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建材风险释放在即风雨之后方能见彩虹

发布时间:2019-08-14 17:33:18 编辑:笔名

建材:风险释放在即 风雨之后方能见彩虹 2012-06-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

反思:过度看重政策面是我们二季度看错的主要原因。二季度策略报告中,我们给予了水泥板块推荐评级,并重点推荐了西部地区水泥股。在个股选择方面,没有犯明显的错误,不过,水泥股的整体看法明显错误。主要是我们对政策过于乐观,从4-6月份数据来看,货币增速和基建重启的幅度均远低于我们的预期,而且,基建重启远不能对冲房地产投资增速的持续下滑。

由政策转向业绩:风险释放在即,6-8月需谨慎。今年水泥价格同比跌幅较大,从具体省份来看,西宁、银川、重庆等西部地区和南京、合肥、上海等长江中下游地区同比跌幅居前。尤其是华东地区,水泥价格均在今年开始快速下跌,预计这些地区业绩风险较大,对应公司主要有:巢东股份、宁夏建材、祁连山和海螺水泥等。而且,部分地区水泥价格尚未跌透(如长江中游地区),进入淡季,这些地区水泥价格的持续下跌将进一步引发市场对下游需求的担心,但对水泥股的下跌空间我们很难量化,只能做极端情形假设,下调行业评级至中性。

宏观视角看水泥:当前的货币增速水平比较尴尬。当前货币增速处于历史性底部,不过M2增速大幅上升的概率较小,毕竟当前的货币增速离央行14%的增速并不远。总体来看,我们认为信贷快速上行的时点可能在四季度,而不是三季度。基于对流动性的看法,我们认为水泥板块在三季度出现趋势性机会概率较低。

房地产投资增速尚未见底,基建缓慢上行:房地产销售已经在4月份触底回升,一二线城市销售情况也持续向好。不过,房地产投资增速仍将持续下滑,而且这种下滑趋势在8月前很难改变。

随着大型基建项目的重新启动,基建增速也将稳步上行,但基于对货币增速的总体判断,我们认为基建投资增速不会太高。

区域情况仍维持二季度的判断:西部地区基建类投资在固定资产投资中的比重要高于东部地区,如果央行开始释放流动性,西部地区的受益程度应该高于东部地区。一方面,西部地区水泥价格已处于盈亏平衡点左右,下跌空间较小,另一方面,全国城市化水平较低、人均水泥累计用量较低的省份均分布在西部地区,尤其是甘肃地区。我们坚持认为,货币一旦宽松,西部地区水泥股将是首先标的,继续投资者继续关注:祁连山。

核心风险:流动性宽松早于预期、通胀情况有反复;超预期的因素:房地产投资增速下滑并不显著、基建投资规模超预期。

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