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芒果TV注入快乐购获高层批准持续盈利能力

发布时间:2019-06-08 12:12:40 编辑:笔名
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在11月30日第五届中国络视听大会上,湖南电视台台长、湖南广播影视集团董事长吕焕斌介绍,今年启动的快乐购(300413,股吧)重大资产重组已获中宣部、广电总局批复,重组后的上市公司未来4年的净利润承诺将达到41亿元。

这一公开表态似乎正在为一周前公布的并购案鼓气。11月21日,快乐购(300413)公布了重大资产重组修订预案,拟通过定向增发以115.51亿元收购快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视及芒果娱乐5家公司100%股权,同时募集不超过20亿元资金用于经营管理。

这当中,拥有芒果TV的快乐阳光以超过90亿的估值成为此次资产重组的核心资产。在国资背景的视频站中,惟一有能力与一线视频平台一争高下的只有芒果TV。正因如此,在21日股票复牌后,快乐购连续三个交易日大幅上涨,换手率居高不下,一时受到各方投资者追捧。

然而根据公开的财务数据,收购方快乐购连年利润下滑,而重组核心标的快乐阳光上半年才刚刚扭亏,要想完成未来四年41亿净利润并非易事。

以电视购物公司出身的快乐购于2015年初登陆A股,其控股股东芒果传媒的终控股方为湖南广播电视台,本次重组计划5家标的均为湖南广播电视台旗下子公司,可以说此次重组仍是芒果自家内部资源的大整合。

然而快乐购以电商业务为主业,而收下5家标的公司后,其主营业务将转为新媒体平台运营、新媒体互动娱乐(300043,股吧)内容制作及电子商务全产业链。

在证监会近两年对跨行业定向增发严查的背景下,快乐购的这一资产重组仍然可能面临着审查压力。

数娱梦工厂注意到,事实上快乐购在2016年6月20日就曾开启重组大计,拟收购湖南广电旗下7家公司,除去前文提到的5家,还包括了金鹰卡通和天娱广告。但2016年11月4日经相关国资监管部门的批复,以标的公司资产状况复杂,方案尚待商讨等原因而夭折。

距离2016年11月终止上一次重组计划仅半年,此次芒果TV能否凭借主管部门的支持实现上市?为实现上市所承诺的业绩能否兑现?芒果全媒体产业链的战略部署此番能否顺利构建?

黑马芒果TV奋力冲刺

急需资本助力挤进梯队

根据11月21日的公告,本次快乐购拟通过定向增发股份的方式购买快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐全部股权并募集配套资金,交易总额为115.51亿元,并向不超过5名特定投资者非公开发行普通股进行配套融资。

数娱梦工厂注意到,快乐阳光是本次重组交易的核心标的,主要负责运营新媒体视频平台芒果TV。

湖南电视台台长、湖南广播影视集团董事长吕焕斌30日透露,从2014年芒果TV启动独播战略以来,移动端用户从零增长到5亿,经营创收从2014年的6个亿增长到2017年的35亿。

根据用户规模和活跃度,芒果TV虽已成为视频平台第二梯队的佼佼者,但与爱奇艺、腾讯及优酷三大视频平台仍有一定差距。

快乐阳光近期公开的现金流量表显示,2016年末现金及现金等价物净额为5.27亿元,而2017年6月末为-4.09亿元,标志着新一轮的融资势在必行。

公告显示,此次快乐购重组预案的核心标的资产快乐阳光(芒果TV)评估价值为95.30亿元。然而2016年6月23日,芒果TV在完成B轮融资近15亿元后,投后市场估值已经达到135亿元。一年后芒果TV的估值少了近60亿,可见交易多方此次在估值方面,力争稳中求胜。

数娱梦工厂注意到,在的修订案中,快乐阳光年承诺的净利润分别为3.15亿元、6.79亿元、9.10亿元、12.94亿元,占承诺业绩总和的60.5%、77.6%、83.2%、86.6%,经计算,增速需达到115.6%、34.0%、42.2%。

然而,根据此前公布过的数字,芒果TV在2015年和2016年分别亏损了9.4亿和6.94亿,直到今年上半年才扭亏,实现了1.58亿元的净利润。深交所在关于重组的询问函中也对快乐阳光的持续盈利能力提出了询问。

吕焕斌在演讲中介绍,目前芒果TV的收入结构比较健康:版权分销收入已降到不到四分之一,会员收入、IPTV、OTT这三项收入的增长都超过了100%。由于收入结构的合理调整,芒果TV预计今年全年可盈利4至5亿元。如果这一目标实现,将远超快乐阳光今年3.15亿净利润的业绩承诺。

数娱梦工厂注意到,2015年、2016年及今年上半年,快乐阳光综合毛利率分别为-62.76%、7.09%、30.24%,盈利结构调整成效显著,但由下图我们能够看出,尽管收入结构在不断优化,但占收入比重的互联视频业务板块仍处于负毛利状态,并呈现波动,存在不稳定因素。

快乐阳光主营业务收入构成情况:

快乐阳光主营业务按业务类别划分的毛利贡献情况:

以上数据来自快乐购物股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)

快乐购业绩连年下滑

寻求重组或成救命稻草

事实上,收购方也急需向资本市场进行交代。

作为早年探索电视购物的先锋,受市场因素影响,快乐购已经连续3年净利润下滑。据快乐购2016年年报显示,净利润为6652.81万元,同比下跌30%,而2015年净利润为9509.59万元,2014年净利润为1.54亿元。

对此,快乐购解释,随着IPTV和互联电视的高速发展及客户消费习性变化,有线电视络收视用户数下降,覆盖成本仍然高居不下,此外,B2C业务竞争加剧,行业普遍处于烧钱状态。

为此,2016年6月20日快乐购就曾开启重组大计,拟收购湖南广电旗下7家公司,除去前文提到的5家,还包括了金鹰卡通和天娱广告。但于2016年11月4日因国资监管部门的批复,标的公司资产状况复杂,方案尚待商讨等原因遗憾夭折。

除去监管紧缩问题,有分析师认为,当时的重组方案之所以没能实现其中一个原因是和电广传媒(000917,股吧)产生了同业竞争。

而此次资产重组前这一问题已经得到解决。数娱梦工厂注意到,2017年5月4日电广传媒曾正式发布公告表明,湖南广电已将其持有的全部电广传媒的权益无偿转让给湖南广电控集团。

在此前几年净利连续下滑的基础上,快乐购今年的经营情况也并不乐观。2017年半年报显示,快乐购营业收入为13.12亿元,同比下跌24.34%,净利润为1376.03万元,同比下跌49.17%。2017年前三季度业绩预告显示2017年前三季度净利润预计同比下降5%-25%。

如果此次资产重组成功,不仅能解决芒果TV的融资问题,还能缓解快乐购的燃眉之急,一举两得。

证监会严审影视行业

芒果重组道阻且长

自2017年4月5日快乐购股票开始停牌筹划重组,至11月21日公布了重大资产重组修订预案,快乐购筹备这一资产重组用了7个月的时间。

数娱梦工厂注意到,在快乐购此前发布的公告中提到重组交易方案已获得湖南财政厅、湖南文资委、中宣部、广电总局通过,但尚未取得证监会和商务部核准。

而证监会这座大山着实不好翻越。2016年证监会开始收紧对包括影视在内的四类并购标的的重组审核,尤其针对跨行业的并购及定增。政策一出,暴风集团、唐德影视、慈文传媒等多家企业接连收到波及。

纵观本次重组涉及的5家标的公司,粘合度较高,芒果TV平台与内容制作、衍生开发天然具有协同性,天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐三家公司侧重内容制作及艺人经纪的业务板块,芒果互娱侧重基于影视内容的衍生游戏开发,5家标的公司覆盖“内容生产-平台运营-衍生开发”全产业链。

相对而言,快乐购的业务模式就稍显突兀,家庭消费业务、社群电商业务、在地生活O2O业务及汽车电商业务,与五家标的的行业差距也较大。尽管是芒果自家内部资源重组,但却实实在在触碰了证监会当前敏感的跨行业定向增发。

数娱梦工厂注意到,尽管今年证监会对IPO的审核速度加快,创投市场的紧张气氛较去年有所缓解,但从10月26日的深交所对快乐购发出的重组询问函中的57连问能够看出,监管部门针对涉及影视行业的公司重组定增的问题丝毫没有松懈的意思。快乐购的百亿并购终能否实现,仍需继续观察。

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