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北京银行利润季度环比下降关注规模增长

2018-12-07 05:28:03

北京银行利润季度环比下降 关注规模增长

北京银行2季度利润季度增长环比出现下滑,主要由于1季度利差扩大和有效税率降低的一次性影响逐渐弱化。未来公司业绩快速增长的主要驱动因素依然是异地扩张推动的规模高速增长。

2008前半年北京银行收入和利润较快增长,略高于我们的预期。我们预测北京银行2008年中期净利润增速在123%左右,EPS为0.47元。我们测算的增长归因分析是:规模增长37.5%,利差扩大32.7%,非息收入增长0.3%,费用控制1.8%,信贷成本上升-4.0%,有效税率降低54.2%。但是,从季度环比数据上看,北京银行净利润2008年2季度单季下降17%左右,我们认为贷款重定价带来的利差扩大和有效税率下降的一次性影响正在逐渐远去。

资产规模快速增长是支撑未来业绩增速的重要因素,但未来利差走势不容乐观。2007年下半年北京银行完成了IPO,另外公司正在加紧异地扩张和点布局,自2007年4季度开始,北京银行连续两个季度盈利资产增速在25%以上。考虑到西安分行在4月份开业,我们预计这种趋势依旧延续。得益于贷款重定价,我们预测2008年上半年公司利差扩大在54个基点左右。利差扩大主要发生在1季度,2季度利差已较1季度小幅收窄10个基点,我们预测下半年还会进一步低于2季度的水平。

信贷成本季度间波动明显,我们对于公司全年的拨备支出依然维持谨慎看法。2008年1季度北京银行信贷成本年化后仅为0.18%,另外公司2007年度拨备支出在各个季度之间的分配并不平滑。2008年上半年公司盈利增速高于我们此前的预期,同我们先前偏稳健的拨备支出假设关系密切,我们调低了2008年上半年的信贷成本12个基点至0.38%。尽管北京银行大企业贷款所占比重较高,但考虑到2008年来宏观经济景气度和企业盈利增速下滑,再参考其他上市商业银行近期的情况,我们对于公司全年的信贷成本维持谨慎看法。

2008年公司业绩增幅将在70%以上,之后将回落到20%左右的水平。我们对于2008年以后的利差走势和信贷成本变化都持谨慎的态度。一方面,2007年末公司拨备覆盖率为120%左右,对未来资产质量下降的缓冲能力有限;另一方面,我们预测2008年公司RoA也达到了1.5%,未来伴随着实体经济周期下行,RoA也将逐渐走低。

2008年北京银行增速强劲,估值基本合理。基于上面的判断,我们认为北京银行未来规模将快速增长,利差基本稳定,中间业务也将呈现高速增长态势,但不良率面临上升风险,加之拨备覆盖率缓冲作用有限,今后信贷成本可能出现上行。我们预测年的EPS为0.93元和1.13元,估值基本合理,维持"增持"评级。

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